左手倒右手？AI巨头们的“资本循环链”把投资者都绕晕了 | 巴伦科技

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文章摘要

英伟达向OpenAI投资1000亿美元的事件引发了华尔街对人工智能行业“循环性”的关注。这种循环体现在英伟达向OpenAI投资，而OpenAI及其合作伙伴又从英伟达购买芯片，类似的资金流动还涉及微软、甲骨文和CoreWeave等公司。这种模式让一些观察者联想到互联网泡沫时期的“对倒交易”，引发了部分市场参与者的质疑。

摩根士丹利分析师托德·卡斯塔尼奥绘制了人工智能生态系统的资金流动图景，指出这些交易虽然真实存在，但缺乏足够的透明度。他认为清晰的财务披露对评估AI真实需求至关重要，而目前企业间的复杂交易关系使得这一评估变得困难。卡斯塔尼奥特别关注了微软与OpenAI的合作关系，指出微软虽然投资了130亿美元并与OpenAI共享收入，但未详细披露具体金额和会计处理方式。

摩根士丹利预测，到2026财年微软Azure AI的全部增长将来自OpenAI，规模可能超过200亿美元。卡斯塔尼奥认为更透明的披露反而可能提升微软的估值。微软则表示其会计处理符合行业标准，而作为私营企业的OpenAI没有公开披露义务。

类似的不透明情况也出现在其他AI参与者之间。英伟达既向甲骨文出售芯片，甲骨文又为英伟达投资的OpenAI提供数据中心服务，但这些交易细节并未单独披露。英伟达还投资了CoreWeave，同时向其支付数十亿美元获取算力，而CoreWeave的大部分资本支出又流回英伟达购买硬件。

尽管AI行业领导者可能认为会计细节无关紧要，但卡斯塔尼奥强调，在AI可能带来巨大财富创造的背景下，了解这些交易的真实规模对投资者至关重要。目前缺乏统一披露标准的情况，使得准确评估AI行业真实发展状况面临挑战，也增加了投资风险。