谁最不想让泡泡玛特下跌？

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文章摘要

随着资本市场的风格轮动，消费行业的投资风向正在悄然发生转变。曾经稳居核心资产的贵州茅台如今不再是香饽饽，年轻投资者更倾向于追捧如泡泡玛特这样的新晋潮流消费品。在这一趋势下，昔日重仓白酒、尤其偏爱贵州茅台的“茅粉”基金经理也开始调整方向，转向以Labubu为代表的潮玩企业。

其中最具代表性的便是汇添富明星基金经理胡昕炜。他在2016年开始管理汇添富消费行业混合基金，并因对白酒的投资实现五年240.09%的收益率，巅峰期管理规模高达768亿元，被誉为“消费四大天王”之一。然而自2021年起，受白酒板块整体下行的影响，其产品净值持续回撤，至2025年中，部分产品的单位净值已经较最高点跌去超过一半。

为了扭转颓势，胡昕炜开始减持茅台，并将资金配置至腾讯、小米、阿里巴巴等平台型公司，同时也大举布局泡泡玛特，在一季度将其买进第三大重仓股行列。这种转变虽带来了部分产品年内约20%的正收益，但也引发了关于风格漂移与持仓风险的广泛争议——毕竟泡泡玛特在过去一年半已累计上涨十倍，现时介入能否延续红利仍是未知数。

此外，不同基金产品的收益差异也使投资人质疑存在不公平待遇。胡昕炜当前旗下所管产品收益参差不齐，有接近一半录得亏损。而在百度资讯等相关舆论场上，有关其造成数百亿浮亏并仍收取大量管理费的消息更是屡见不鲜。

与此同时，汇添富整体的行业地位也在下滑。由于长期过度集中于消费、医药和TMT等赛道，未能有效拓展新能源与半导体领域；又错过了指数基金的发展风口，在被动型产品上失去先机。公司2024年的营收同比出现下降，净利虽有所增长，但排名已滑出前十。

胡昕炜的转变不仅代表个人策略调整，更反映出整个消费基金管理层对于新兴市场机会的一种尝试。只是当投资逻辑由坚持变为迎合，是否还能带来稳定回报，仍有待观察。从“坚守者”张坤、“挖掘者”农冰立到“追风者”胡昕炜，“见好就收”的周中，各自风格差异背后体现的是对消费趋势的不同理解。

面对日益严峻的竞争环境与自身投研体系的结构性缺陷，汇添富必须尽快做出变革。人才断层、战略错配与理念异化共同造就了当前的局面，仅靠明星经理的一次“转战”无法逆转整体颓势，如何重建信任才是公司未来的真正挑战。