年入17亿、毛利率近60%，宇树这么赚钱的秘密是什么？

34 0 0

文章摘要

宇树科技在2025年前九个月实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%，扣非后净利润达6亿元，同比激增674.29%，拟募资42.02亿元启动科创板IPO。其核心盈利来源为四足机器人与人形机器人，其中四足机器人在商业消费领域占比快速上升并已超过科研教育；人形机器人当前集中于科研教育场景，但随着AI技术发展，其市场需求正向商业消费领域拓展。公司判断，中短期内人形机器人将在科研教育、商业消费领域保持较高需求，中长期则有望进入工厂车间、家庭生活等社会服务场景。其收入结构显示，京东集团、银河通用成为四足机器人前五大客户，北京朝元时代科技、杭州赫瓦机器人等则主导人形机器人订单。

宇树维持近60%的毛利率，显著高于同业均值，主要归功于全栈自研战略——覆盖机器人全部物理结构与核心组件，并通过定制化采购降低外购成本，关键部件如激光雷达、相机及灵巧手的外购占比仅为14%-18%。生产环节采用劳务外包模式完成组装与测试，报告期内外包费用占人工成本比例由58.38%升至77.77%，公司强调该模式不属劳务派遣，且外包人员薪酬不低于当地制造业平均水平，不存在单纯压低成本动机。同时，宇树逐步建设自有产线，以实现对供应链的深度掌控。

在技术能力方面，宇树在运动控制层面具备显著优势：其高带宽力控准直驱关节路线支持复杂动作执行，小脑控制体系已实现大规模商业化应用，全球率先落地机器人拳击赛事与舞台表演等高动态任务。但其更着力于“大脑”能力建设，已在2025年9月和2026年1月分别开源发布“UnifoLM-WMA-0”与“UnifoLM-VLA-0”两大具身大模型，分别面向多类本体泛化学习与视觉-语言-动作协同操作，目标是强化场景、指令、动作及任务多维度泛化性能。未来计划围绕仓储分拣、柔性装配等15个重点场景推进模型部署与验证。

面对当前生产瓶颈——设备规模低、人工作业占比高、租赁场地限制扩展，宇树已启动产线自动化改造，从高复用性关节模组入手逐步实现全流程自动化，并计划通过募投项目新建智能机器人制造基地，达产后将形成人形机器人7.5万台/年、四足机器人11.5万台/年的产能规模，预计年营收57亿元。

面对车企与AI企业的涌入竞争，宇树将护城河定位为系统性能力而非单一参数：其优势在于工程化落地稳定可靠物理交互所需的算法、高带宽硬件、系统集成与长期数据迭代闭环；相较而言，汽车、AI等领域原有数据（如智驾避障数据）难以迁移至高频接触控制所需力觉、触觉等实时反馈；而跨界企业传统长周期供应链，与人形机器人小批量多品种的敏捷响应需求存在结构性错配。公司认为，在行业尚处窗口期时，掌握真实场景数据与交付能力者，更易率先推动产品从概念走向规模化商用。