商汤国香资本合伙人李扬：GPU估值翻倍、RISC-V站上台前，资本如何锁定确定性？

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文章摘要

过去几年AI芯片投资经历了剧烈的情绪周期切换，资本重新涌入带来了对技术路线与产品定义的深度考量。芯片投资的核心逻辑并非单纯押注技术指标，而是精准判断产品定义能否契合未来应用场景的刚性需求。相比纯财务投资，产业资本凭借对技术演进、客户痛点及基础设施的持续感知，能够在项目成为市场共识前发掘其真实价值。财务回报与产业协同在长周期内呈现出殊途同归的特征，采用市场化方式先行扶持企业独立成长，待其跑通商业模式后再自然衍生生态合作，更符合AI能力输出型行业的底层规律。

芯片的真实价值无法仅凭参数演示确认，必须置于数据中心的实际负载中进行严格验证。依托大规模智算中心的建设与运营经验，投资团队得以在真实算力环境中横向评测国产芯片的性能稳定性与适配效率。以企业级固态硬盘的投资布局为例，服务器核心部件的国产化替代并非取决于短期概念，而是产品性能跨越可用门槛后的必然产业进程。在产业链生态尚未完善阶段，选择向下延伸完成一体化产品布局并贴近终端客户的企业，能够更有效地承接替代红利。即便面临行业价格周期承压，出货量增长与毛利率的持续改善依然能够印证渗透率提升带来的长期成长性。

面对市场热点的快速轮动，基于终局思维的场景预判远比追逐当下估值更为关键。针对自动驾驶、机器人与智能终端等下游领域，提前锁定高算力端侧芯片的产品定义，能够在需求爆发前完成核心仓位布局。随着底层通用计算体系自主可控诉求的不断增强，具备开放属性与本土发展空间的开源处理器架构正成为新一轮系统性布局的重点方向。所有技术路线的演进终点均指向真实需求，在情绪高涨的资本周期中保持独立判断，提前洞察场景演变路径，是穿越产业波动的基础。硬科技赛道的价值筛选已从追逐短期风口转向为长期确定性付费，对产品定义与场景匹配的深刻理解构成了投资决策的核心壁垒。