短短两个月，智谱市值已是MiniMax的近7倍 | 巴伦港股

52 0 0

文章摘要

2026年6月，港股AI 大模型赛道呈现极致分化态势。智谱市值突破万亿港元，年内涨幅近20倍；而MiniMax市值缩水至约1330亿港元，自高点回撤近七成。此次行情分化完全由最新行业政策、公司资本动作、技术迭代及机构估值重构驱动。此次行情分化标志着AI大模型行业正式进入业绩兑现与赢家通吃的存量博弈阶段，资源与资金加速向具备核心技术与落地能力的头部企业集中。

智谱的强劲表现得益于政策红利、技术迭代与资本动作的多重共振。国内AI顶层政策落地扩大了科创板相关标准的适用范围，智谱回A进度显著提速并进入辅导验收阶段。同时，公司发布旗舰大模型GLM-5.2并适配国产算力平台，叠加百亿级募资计划与政企大额订单落地，构筑了坚实的估值支撑。尽管月末受港股配股融资担忧及解禁预期影响出现短期大幅回调，但其作为港股AI绝对龙头的行业地位已得到资本市场与机构的高度认可与做多支持。

相比之下，MiniMax陷入深度回撤源于多重负面因素的集中发酵。在资本端，公司回A进度停滞，未能有效承接行业新政红利。在商业化端，强制计费模式改革引发中小开发者与客户集中流失，暴露出B端产业落地缺失与变现不稳定的商业模式硬伤。在缺乏新技术迭代增量与政企标杆订单支撑的背景下，叠加即将到来的大规模股份解禁带来的资金出逃压力，机构集中下调其估值预期，导致其深陷阴跌与市值缩水态势。

综合政策导向、企业动态与海内外投行共识，港股AI赛道的估值逻辑已发生根本性重构，单纯的C端流量叙事彻底终结，行业评价标准全面转向技术壁垒构建与B端商业化变现能力。未来赛道分化格局将进一步加剧，具备技术优势、稳定变现能力与政策合规优势的龙头企业将持续享受估值溢价，而缺乏实际落地能力与业绩支撑的标的将面临持续的估值出清并回归合理价值。